中芯国际(00981。HK) 海外公司财报点评！二季度收入超上限，产能操纵率达92。5%？。
本年以来美国住房发卖相对稳健，等候降息后住房市场回暖。跟着美联储2024年的三次降息，2025年以来，美国住房发卖市场表示相对稳健。按照美国商务部普查局的数据，6月成屋发卖套数同比持平，1-6月累计同比下降0。6%，环比均有所好转；新建住房发卖套数同比下降6。6%，1-6月累计下降4。1%。汗青复盘来看，美国住房发卖环境取家电发卖具有比力显著的联系关系性，正在成熟的美国度电市场，住房发卖对家电需求的边际拉动较大。而住房对利率度较高，利率的下降能显著降低购房者的贷款成本，刺激住房需求。正在美国无望逐渐降息的布景下，看好美国度电需求的回暖。
主要事务：山东发改委发布关于印发《新能源机制电价竞价实施细则》的通知。竞价申报从体为已投产和打算次年12月31日前投产（初次竞价为2025年6月1日-12月31日内投产），且未纳入过机制电价施行范畴的新能源项目。文件明白：机制电量总规模为94。67亿千瓦时，此中，风电为81。73亿千瓦时，光伏为12。94亿千瓦时。单个项目机制电量比例风电为70%，光伏为80%。竞价上限风电、光伏均为每千瓦时0。35元，竞价下限风电为0。094元，光伏为0。123元。8月8日，浙江省发改委、浙江省能源局、浙江能监办发布《关于浙江电力现货市场转正式运转的通知》，浙江电力现货市场转正式运转，成为我国第七个转入正式运转的电力现货市场。
机械行业周报！制形成长周报（第26期）-2025世界机械会揭幕，多家企业发布人形机械人新品。
各类型REITs涨跌分化，仓储物流、生态环保、能源类涨幅领先。截至2025年8月8日，从分歧项目属性REITs来看，产权类REITs和特许运营权类REITs平均周涨跌幅为-0。45%、-0。03%。从分歧项目类型REITs来看，各类REITs涨跌分化，此中平均涨幅最大的三个项目类型别离为仓储物流（+0。9%）、生态环保（+0。5%）和能源类（+0。3%）。分具体标的来看，周度涨幅排名前三的三只REITs别离为华泰宝湾物流REIT（+4。31%）、工银蒙能洁净能源REIT（+3。55%）、华夏南京交通高速公REIT（+3。38%）。
AMD季度营收立异高，新款AI芯片提前量产。AMD 2Q25营收76。85亿美元(YoY 31。7%)，此中数据核心收入32。4亿美元(YoY 14。3%)，次要因为对EPYC处置器强劲需求的鞭策，抵消了MI308向中国发货所面对的晦气要素影响。AMD暗示，其计较和人工智能产物组合需求强劲，无望鄙人半年显著增加，将由MI350系列加快器产能提拔以及EPYC和Ryzen处置器持续的市场份额增加所驱动。公司已于6月提前启动MI350的量产，估计下半年将大幅加速产能提拔。
港股通持股比例：海底捞、九毛九、天立国际控股、茶百道、蜜雪集团、古茗获增持。演讲期内，海底捞持股比例增1。21pct至20。73%，九毛九持股比例增1。39pct至40。87%，天立国际控股持股比例增4。89pct至53。20%，茶百道持股比例增0。89pct至28。10%，蜜雪集团持股比例增0。42pct至8。83%，古茗持股比例增0。87pct至10。27%。
板块复盘：消费者办事板块演讲期内下跌1。55%，跑输大盘1。01pct。涨幅居前的为东方甄选、旅逛、KEEP、宇华教育、金沙中国无限公司、银河文娱、中国东方教育、澳博控股、天立国际控股、学大教育等。
海外ESG热点事务：呈现政策博弈、手艺协同及市场调整多元态势。美国佛罗里达州对CDP、SBTi展开消息披露查询拜访，英国FCA拟简化资管取安全机构可持续演讲要求，欧盟推进轮回经济律例磋商，分歧监管动做折射区域ESG管理思差别；手艺取实践端，Meta试点木材替代钢混降数据核心碳脚印，劳斯莱斯、INERATEC合做以e-fuels为数据核心供电，Lyten收购Northvolt、Energy Vault推新储能平台，企业借手艺立异加码碳中和径；绿色金融市场波动频现，得州等多州诉讼资管巨头借ESG纵能源市场，瑞银退出净零银行联盟，渣打银行签雨林碳信用和谈，金融机构正在ESG结构临合规取计谋调整压力；此外，CDP演讲企业天气步履高报答价值，Shein因漂绿正在意大利被罚，ISS STO收购SustGlobal强化天气风险数据能力，度事务交错，勾勒海外ESG成长复杂生态。
人工智能动态：1）产物使用：Kimi K2新模子Hugging Face日均下载量排名第一；百度AI搜刮月活国内第一；阿里国际坐旗下OKKI AiReach上线个月，已帮帮商家客均新增挖掘1325个潜客；OpenAI正式登岸亚马逊云科技；微软颁布发表将OpenAI的gpt-oss模子引入Azure AI Foundry；OpenAI发布权沉人工智能模子；发布全球首个地图AI原生智能体；小米使用商铺取字节跳动旗下一坐式AI Agent开辟平台扣子告竣合做；OpenAI将“星际之门”项目引入欧洲；百度搜刮首页将全面智能体入口；1688发布多项AI新品和升级行动；阿里开源通义万相2。2，初创片子级美学节制系统。腾讯混元开源多个小尺寸模子，支撑端侧摆设；阿里通义千问发布小尺寸模子Qwen3-4B新版本。
市场回首：本周沪深300指数上涨1。23%，公用事业指数上涨1。61%，环保指数上涨2。58%，周相对收益率别离为0。38%和1。34%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第22和第8名。电力板块子板块中，火电上涨2。88%；水电下跌0。56%，新能源发电上涨0。52%；水务板块上涨0。29%；燃气板块上涨3。60%。
两只数据核心公募REITs正式上市。南方润泽科技数据核心REIT正在深交所上市买卖。该基金底层资产为上市公司润泽科技旗下位于省市的A-18数据核心。南方润泽科技数据核心REIT行10亿份，募资45亿元。南方万国数据核心REIT正在所正式挂牌上市，总刊行规模8亿份，募集资金24亿元，购入万国数据旗下位于昆山市花桥镇的国金数据云计较数据核心项目。数据核心REITs产物上市，标记着公募REITs底层资产扩容，填补了正在数据核心范畴的空白，同时为数据核心行业通过资产证券化拓展融资渠道供给了立异性实践典范。
康波周期对产能操纵率构成刚性束缚。 （1）产能周期的运转弹性受制于康波周期阶段。正在康波下行期，宏不雅利润率的系统性下滑对产能操纵率构成刚性束缚。（2）定量阐发显示，宏不雅利润率每下降1%，产能操纵率将下降约3。42%。这意味着鄙人行期，利润率下滑会激发连锁反映：盈利恶化→企业缩减投资→已构成产能闲置加剧→利润率进一步承压，构成 “利润率下滑→投资缩减→产能闲置”的恶性轮回。
3）行业政策：深切实施“人工智能+”步履，财产链上市企业送成长机缘；七部分：加强对5G、工业互联网、数据和算力核心等数字根本设备扶植的中持久贷款支撑。
旧事：人形机械人-8月6日，上海发布具身智能财产成长实施方案。AI基建-8月4日。
转债市场方面，上周转债个券大都收涨，中证转债指数全周+2。31%，价钱中位数+2。23%，我们计较的算术平均平价全周+2。86%，全市场转股溢价率取上周比拟+0。09%。个券层面，交建（新藏铁相关）、聚隆（PEEK材料）、高测（光伏机械人）、东杰（机械人）、博瑞（立异药）转债涨幅靠前；奇正（立异药）、豪鹏（固态电池&已通知布告强赎）、塞力（立异药）、应急（军工&已通知布告强赎）、天（雅下水电概念）转债跌幅靠前。
互联网行业周报！人工智能周报（25年第32周）-OpenAI发布GPT5，腾讯混元开源多个小尺寸模子。
国内ESG热点事务：环绕政策指导、市场扶植、财产实践推进，协同成长纵深演绎。政策端，国度疾控局等多部分印发《健康中国步履—健康促前进履实施方案（2025—2030年）》，以六大步履16项行动鞭策健康融入政策；发改委取能源局结合印发《电力市场计量结算根基法则》，建牢全国同一电力市场法则根底。绿色市场取财产实践中，中广核为新能源子公司引和募资118亿元，加码洁净能源项目；灵绍曲流工程九年输电量破4000亿度，帮力华东低碳成长；“煤基特种聚酯环节单体”中试研发项目启动，鞭策煤炭绿色转型。行业管理方面，中国光伏行业协会搜集《价钱法批改草案》看法、机电商会发声抵制不合理合作，规范光伏行业次序；2025企业ESG成长论坛举办，发布实践案例，凝结可持续成长共识；630余家发布2024年度社会义务演讲，扩大ESG笼盖。金融支撑上，央行等七部分印发指点看法，以金融供给侧布局性帮力新型工业化，多范畴协同发力，为ESG成长注入动能。
2025年8月8日，市住建委、住房公积金办理核心结合印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，进一步优化住房限购政策并加大住房公积金贷款支撑力度。合适本市商品住房采办前提的居平易近家庭，正在五环外采办商品住房不限套数。成年独身人士按照居平易近家庭施行商品住房限购政策。
2025年8月8日，2025世界机械会正在揭幕。零部件方面，多家厂商纷纷结构大小脑、轻量化、高精度传感器等范畴，提拔机械人的通用性、续航、等能力。从本体厂商展出的机械人来看，国内机械人财产成长敏捷，分拣物料、搬运物料、乐器表演、购物捡货等工做能力显著提拔。我们持续看好国内机械人财产链的敏捷成长。
沉点数据：市场表示：本周家电相对收益+1。14%。原材料：LME3个月铜、铝价钱周度环比别离+1。1%/+2。5%至9700/2610美元/吨；冷轧价钱周环比+0。8%至3850元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线月室第完工/发卖面堆集计同比-15。5%/-3。7%。
瞻望后市，权益市场短期暂无较着利空要素；转债方面，当前转债的债底下降，但和上一次转债市场均价和中位数正在雷同的2022年8月比拟，当前估值以至略低，且债市利率也远低于彼时。且转债供给快速收缩的布景下，供需款式照旧可对转债构成较强支持，7月公募基金转债持仓规模增加、7月下旬以来转债ETF规模持续扩张等现象，均反映出资金对转债兴旺的设置装备摆设需求，转债短期大幅调整概率不大，但需愈加沉视择券。
收益率：上周债市小幅反弹。起首资金面相对宽松，其次央行加大买断式回购投放量，再次处所债新券成功刊行，收益率较可比老券高5BP-7BP，利空落地。
2）底层手艺：8月8日OpenAI推出全新旗舰人工智能模子GPT-5，该模子将为公司下一代ChatGPT供给手艺支撑。于周四发布的GPT-5是OpenAI的首个“同一”人工智能模子，它融合了o系列模子的推理能力取GPT系列的快速响应劣势。此次发布的GPT-5具有四个版本：GPT-5：正在分歧范畴中进行Coding和施行使命的尺度模式；GPT-5 mini：轻量版版本，合用于对明白界定的使命和场景；GPT-5 nano：强调运转速度和性价比；GPT-5 Chat：ChatGPT中利用的版本。
行业取公司动态：新藏铁公司于8月7日正在拉萨成立，国铁集团全资注资950亿元，笼盖铁全财产链及旅逛开辟等营业。淘宝大会员系统8月6日升级，打通饿了么、飞猪生态，黑钻会员可享免费升房等高端旅行权益。财务部近日将下达免保育教育费地方补帮资金，确保惠平易近政策免到位、补精准。网易有道拟8月下旬发布新一代AI答疑笔，持续加码AI教育立异。美团浣熊食堂商家7月订单量涨60%，将来三年打算投入千亿支撑餐饮业。
康波周期（手艺立异长周期）取产能周期（投资中周期）通过宏不雅利润率构成嵌套联动。 （1）严沉手艺立异的“盈利-衰减”从导康波更迭，并通过资产产出率（领先目标）和宏不雅利润率的“双升双降”驱动固定资产投资海潮。（2）汗青数据显示，而正在手艺成熟期则系统性下滑，成为判断周期阶段转换的焦点信号。（3）宏不雅利润率的波动并非孤立，其取资产产出率构成环节联动。资产产出率做为出产效率的间接反映，凡是领先宏不雅利润率1-3个周期阶段。
20年国开债：截至8月8日，20年国开债和20年国债利差为5BP，处于汗青极低。从国内经济数据来看，6月经济仍然展示出韧性，可是内需偏弱。我们测算的6月国内P同比增速约5。2%，较5月回升0。1%，仍高于全年经济增速方针值，可是6月社消和投资分项增速均较着下行。通缩方面，7月CPI为0。0%，PPI-3。6%，通缩风险依存。我们认为，股市偏强简直对债市情感存正在，可是当前国内经济仍然面对下行压力，债市依赖的根基面暂未看到拐点，别的“反内卷”本色结果若何仍待查验。近期是7月经济数据发布窗口，经济运转合适预期概率更大，债市将窄幅波动。不外当前20年国开债品种利差仍然偏低，品种利差度无限。
中证REITs指数周涨跌幅为-0。33%，岁首年月至今涨跌幅为9。9%。截至2025年8月8日，中证REITs（收盘）指数收盘价为867。98点，整周（2025/8/4-2025/8/8）涨跌幅为-0。33%，表示弱于中证转债指数（+2。31%）、沪深300指数（+1。23%）以及中证全债指数（+0。08%）。岁首年月至今，各类次要指数涨跌幅排序为：中证转债（+12。8%）中证REITs（+9。9%）沪深300（+4。3%）中证全债（+1。1%）。截至2025年8月8日，近一年中证REITs指数报答率为6。7%，波动率为7。0%，报答率低于沪深300指数、中证转债指数，高于中证全债指数；波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数。REITs总市值正在8月8日上升至2212亿元，较上周添加81亿元；全周日均换手率为0。76%，较前一周下降0。01个百分点。
我们按期梳理从公开渠道可获得的最新的可互换私募债（私募EB）项目环境，对私募可互换债项目做根基要素，私募刊行条目刊行过程可能有更改，请以最终募集仿单为准，刊行进度请取相关从承销商征询。
中芯国际和华虹半导体2Q25产能稼动率提高，模仿芯片需求兴旺。中芯国际和华虹半导体2Q25产能操纵率别离为92。5%(YoY +7。3pct，QoQ +2。9pct)、108。3%(YoY +10。4pct，QoQ +5。6pct)。中芯国际2Q25工业和汽车收入同比增加54。8%，环比增加7。9%，是增速最快的下逛；按平台看，模仿芯片的需求显著添加，当前正处于国内企业加快替代海外份额的阶段。华虹半导体也暗示用于电源办理芯片的BCD平台增加最快。
8月上旬32/43寸TV面板价钱环比持平，55/65寸TV面板价钱环比下滑。据WitsView，8月上旬32/43/55/65寸LCD电视面板价钱别离为35/64/123/172美金，32/43寸LCD电视面板价钱环比7月下旬持平，55/65寸LCD电视面板价钱环比7月下旬别离下跌0。8/0。6%。据TrendForce，8月电视品牌客户起头针对岁暮旺季促销启动备货，电视面板采购维持较好动能。
周概念：当前消费市场供给多元、消息通明、需求，合作中具备高性价比产物取成熟会员系统的企业劣势凸显。一方面供应链是焦点根本，成熟的供应链保障高性价比产物持续输出，另一方面，公域流量盈利衰退推高获客成本，私域会员系统通过低频用户为高粘性客群，摊薄获客成本并挖掘用户全生命周期价值。近期东方甄选GMV边际改善印证此逻辑，一方面公司持续打制自营品类，截至2024年11月推出600款SKU，GMV占比达37%；2025年新品超400款，全网销量2。1亿单。非食物品类冲破显著，如卫生巾48小时售罄18万单。同时演讲期内公司付费会员数达22。83万，APP种草打算立异流量运营。线下样本同步验证，WS江豚会员店采用分级年费及全球精选商品，开业即客流，同样验证高性价比产物叠加会员制模式无效性。
杰瑞股份(002353。SZ) 财报点评！上半年收入同比增加39%，配备、工程、办事一体化现强劲拐点？。
半导体维持高景气，看好模仿及存储左侧结构良机。过去一周上证上涨2。11%，电子上涨1。65%，子行业中消费电子上涨4。27%，元件下跌1。59%。同期恒生科技、半导体、资讯科技上涨1。17%、2。72%、2。90%。近期正在算力强势上涨的带动下，相关映照链条成为次要情感拉动点，特别是受益于ASIC趋向下收集架构的变化而带来显著增量的互换机及办事器财产链。一方面，供应链近期连续上修2026年英伟达GB系列产物出货预期，算力链业绩高增加趋向再强化；另一方面，台积电估计AI需求持续强劲，非AI需求暖和苏醒，将年收入增速预期由25%摆布上调到30%摆布；取此同时，中芯、华虹2Q25稼动率趋近饱和，订单需求瞻望乐不雅，佐证半导体高景气延续。关心根基面趋向逐季强化、有较强品类扩张及国产替代预期的模仿IC及存储模组。
杰瑞股份(002353。SZ) 财报点评！上半年收入同比增加39%，配备、工程、办事一体化现强劲拐点。
存储回暖趋向不变，看好全年存储修复趋向。铠侠发布FY25 Q1（2025年4-6月）业绩Non-GAAP下归母净利润环比39。1%；估计25年NAND市场bit增加率将正在10%摆布。跟着智妙手机和PC客户库存程度已恢复一般，手机新机发布、PC产物更新周期及数据核心的强劲需求将配合鞭策NAND需求增加，估计FY25Q2（7-9月）营收及利润都将实现显著环比增加。此外，按照CFM，各大原厂对办事器客户发布三季度报价，平均上涨个位数百分点，本周现货市场办事器DDR5价钱呈上扬态势。
机械行业周报！制形成长周报（第26期）-2025世界机械会揭幕，多家企业发布人形机械人新品。
互联网行业周报！人工智能周报（25年第32周）-OpenAI发布GPT5，腾讯混元开源多个小尺寸模子。
风险提醒：(1)海外低碳经济成长过程中碰到挫折；(2)全球经济增加和低碳环保间衡量选择对ESG投资节拍的短期扰动；(3)文中个股或产物仅做统计汇总，不形成投资保举根据。
中报稠密披露季即将到临，指数当前下“切”的胜率赔率或好于“逃”。1)从近5年中报业绩全体环境看，“逃”的赔率取决于市场本身的β，取“预告”、“快报”、“中报”三者的最早值做为首发盈利切当，首发盈利切当发布后的次日跳空上涨的样本，5个买卖日内绝对收益都正在4%以上，但T+10、T+20往往没有法子正在T+5的根本长进一步放大绝对收益；2）胜率维度上，首发盈利切当后的次日股价跳空个股正在前5个买卖日内全体上涨概率正在7成以上，可是这一比例陪伴时间的推移从“T+5”到“T+10”再到“T+20”逐渐，若是考虑到跳空样本T日3%-3。5%的跳空涨幅，现实买卖层面逃进的胜率将进一步被。
7月家电零售淡季不淡，空调、扫地机等增加强劲。7月家电出货表示虽然景气回落，但零售需求维持此前增加势头，空调、洗衣机、扫地机、电饭煲等增加较好。据奥维云网数据显示，7月空调线%，冰箱线%，洗衣机线%；厨房小家电零售需求回暖趋向延续，电饭煲线%，空气炸锅、搅拌机线%；扫地机及洗地机延续较快增加，7月扫地机线上线%，洗地机线月出口降幅收窄，关税扰动无望逐渐。按照海关总署发布的数据，7月我国度电出口额达到595。5亿元，同比下降3。0%；以美元计较，出口额为83。0亿美元，同比下降3。8%；出口量为3。8亿台，同比下降4。8%；出口均价送来止跌回升，7月同比上涨1。0%至22。1美元/台。4月以来遭到关税的影响，5-6月我国度电出口额降幅接近8%，7月跟着关税政策的缓和，出口增速有所好转。后续跟着关税政策的开阔爽朗，估计我国度电出口无望回归到稳健增加通道，家电出海成长仍然大有可为。
机械行业周报！制形成长周报（第26期）-2025世界机械会揭幕，多家企业发布人形机械人新品。
本周研究取投资思虑：7月家电出货景气有所回落，但零售端需求仍然较好，7月空调零售额增加超30%，洗衣机、扫地机等延续较快增加。7月家电出口额降幅收窄至3%，关税政策缓和后，估计家电出口无望回归稳健增加。
专题研究：广东天然气发电上彀电价机制梳理：目前，广东气电机组容量电价显著提拔，笼盖气电机组固定成本比例添加，有帮于降低气电电价波动性，推进气电收入更为不变；同时，燃气电厂全数参取市场买卖，打消变更成本弥补机制，并调整气电天然气价钱传导机制触发气价以及完美中持久系数、供需系数、分档调整比例相关参数，气电机组连系年度买卖均价变化来确定气电传导弥补尺度，有帮于推进广东气电市场化运转，盈利趋于稳健。
经两个买卖日的极短期调整后，权益市场再度上涨，沪指沉返3600点之上，而转债市场表示更佳，中证转债指数跑赢次要股指，转债估值进一步抬升；截至上周五，转债均价已接近145元，市场价钱中位数达130元，均为2023年以来最高。从个券来看，各平价区间转债估值均有所抬升，全周收涨/跌个券数量别离为425/31只，跌幅靠前的多为短期内涨幅极高、或已通知布告强赎的个券，2024年以来上市的新券及次新券仅2只收跌（而对应正股有近20只收跌）。
风险提醒：新能源汽车及储能需求不及预期；“反内卷”政策施行力度不及预期；原材料价钱大幅上涨。
标的目的上，近期上市公司中报连续披露，业绩向好的偏股型正股低位品种仍有上涨空间，从算力、半导体设备材料国产替代、人形机械人零部件、受益于大模子迭代的AI使用、固态电池材料等板块寻找绩优标的；以银行为首的盈利资产正在本轮行情中涨幅相对掉队，关心银行、水务、燃气等盈利板块设置装备摆设价值；此外，关心优良新券及次新券机遇。
风险提醒：公开材料数据畅后，二级市场价钱波动风险，根本设备项目运营风险，税收等政策调整风险，流动性风险等。
超长债复盘：上周债市小幅反弹。起首资金面相对宽松，其次央行加大买断式回购投放量，再次处所债新券成功刊行，收益率较可比老券高5BP-7BP，利空落地。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅下降，交投相当活跃。利差方面，上周超长债刻日利差走阔，品种利差涨跌互现。
互联网行业周报！人工智能周报（25年第32周）-OpenAI发布GPT5，腾讯混元开源多个小尺寸模子。
行业动态：人形机械人-8月8日，2025世界机械会正在揭幕；8月1日，魔法原子Magic Dog锻炼实录发布；8月5日，宇树发布Unitree A2星际猎豹；8月6日，具身机械人入职上海奉贤“三体・将来学院”；8月6日，智元结合团队发布数据多样性新研究；8月6日，傅利叶推出第三代全尺寸人形机械人Care-bot GR-3；8月7日，众擎机械人PM01正在深圳湾创业广场展现；8月7日，自变量Quanta X2机械人发布；8月8日，海尔取星动结合推出“HIVA海娃”。低空经济-8月3日，峰飞航空无人机完成全球初次海上石油平台物资运输飞翔。
GPT5发布，AI编程能力大幅提拔，资金回归硬件。8月8日GPT-5正式发布，这是一个一体化系统，包含三个焦点部门：一个智能高效的根本模子，可解答大大都问题；一个深度推理模子，用于处置更复杂的难题；以及一个及时由模块，可以或许基于对话类型、问题复杂度、机能方面，GPT-5正在网页开辟、编程、Agent使命、长上下文使命中都取得了优良表示，并正在降低方面取得显著前进，率下降超80%，多项权势巨子机能榜单排名居首。随之而来是美国DUOL、Salesforce等AI使用公司股价的持续走低，市场担心具备极高通用性和机能上限的大模子可能减弱垂曲使用的差同化价值，鞭策资金回流至硬件板块，我们继续保举业绩确定性强的算力财产链焦点标的。
次要结论：本周中证REITs指数回调，产权类REITs和特许运营权类REITs平均周涨跌幅为-0。45%、-0。03%。从次要指数周涨跌幅对比来看：中证转债沪深300中证全债中证REITs，REITs全周日均换手率较前一周有所下降，仓储物流、生态环保、能源类涨幅领先。截至8月8日，公募REITs年化现金率均值为5。8%，显著高于当前支流固收资产的静态收益率。当前产权REITs股息率比中证盈利股股息率均值高19BP，运营权类REITs内部收益率均值取十年期国债收益率利差为213BP。。
以立异药为代表的抢手板块赔本效应，市场不合有所加大，但中持久逻辑无虞。近期立异药板块赔本呈现必然松动，本周万得立异药、立异药概念别离收跌1。08%、2。10%，恒生立异药指数周内最大回撤达到4。97%，周四下跌近4%。1）短期维度看，手艺形态取资金流向呈现必然，目前挂钩产物规模跨越180亿的港股立异药指数，正在近一周赔本效应的过程中，ETF呈现大幅流入特征，大部门立异药从题指数取ETF正在日线回撤后照旧坐正在BOLL中轨上方；2）立异药板块中报业绩披露曲线长尾效应取全A根基接近，40%+个股于8月26日及当前披露中报，参考过往3-4年业绩披露时点取报表质量的关系，业绩层面短期或对板块风偏构成必然扰动；3）持久估值纪律看，以默沙东Keytruda和艾伯维Himira为代表的海外药企演绎“大单药开张吃10年”打开立异药估值天花板的持久逻辑，但“专利悬崖发卖额坍缩”会导致超额取绝对收益的快速跑输；4）“替代品”视角下，相对景气的计价模式取“专利悬崖”根基接近，默沙东相对艾伯维超额景气的计价取后者大单品比拟全体前置5年摆布，当海外MNC专利悬崖取国内人才盈利、药企研发成本劣势交汇，板块中持久估值仍有向上冲破空间。
股市方面，上周权益市场总体上涨，沪指沉返3600点之上，9月3日严沉阅兵式临近，军工板块情感维持高位，美联储降息预期升温下金价大涨、中国7月稀土出口数据大增拉动有色金属板块表示；而前期堆集涨幅较高的医药板块情感有所回落。
国信电新概念：1）7月24日，国度成长委、市场监管总局研究草拟的《中华人平易近国价钱法批改草案（收罗看法稿）》向社会公开收罗看法，批改草案进一步明白不合理价钱行为认定尺度，规范市场价钱次序，管理“内卷式”合作。2）7月28日，全国工业和消息化从管部分担任同志座谈会正在召开，强调下半年要沉点抓好清理拖欠企业账款、巩固新能源汽车行业“内卷式”合作分析整治成效等八方面工做。3）7月31日，国度成长委召开2025年上半年成长形势传递会，会议指出，要纵深推进全国同一大市场扶植，“内卷式”合作。
新型根本设备REITs买卖活跃度最高。本周因为两单新型根本设备（南方万国数据核心REIT、南方润泽科技数据核心REIT)上市，新型根本设备REITs区间日换手率最高，区间日均换手率为26。1%；新型根本设备类本周成交额占比也最高，成交额占REITs总成交额18。7%。分具体标的来看，周度涨幅排名前三的三只REITs别离为华泰宝湾物流REIT（+4。31%）、工银蒙能洁净能源REIT（+3。55%）、华夏南京交通高速公REIT（+3。38%）。
国信地产概念：1）新政出台布景是房价止跌失败，从3月起头沉回下跌。2）本次力度相较此前几轮政策稍弱，边际的采办力恐无限。3）无望成为一线城市新一轮放松的起头，等候力度较大的“止跌回稳”新政。4）风险提醒：房价进一步下行；政策落地进度结果不及预期。
积极乐不雅，矫捷应对，自动求变。逃的层面，立异药以及中报盈利欣喜品种全体挂钩市场β，取市场同呼吸，自下而上把握盈利欣喜个股跳空高开当日涨幅小于1。5%的短期结构机遇；切的层面，从以下两个维度出发：1）股价畅涨、前向估值畅涨的布局取赛道：非银、食饮、家电、石油石化、煤炭、公用设备、美容护理、交运；2）多头陈列+畅涨/超调+低振幅的相关标的目的：通信、电子、汽车、家电、传媒、美护、农业、煤炭占优，气概视角下TMT和消费沉回顺风区间，二级行业方面，半导体、医药贸易、黑电、小家电、种植业、煤炭开采、其他电源设备多头陈列个股数量占比跨越30%。
风险提醒：海外货泉政策节拍和幅度的不确定性，文中所列指数及个股仅做为汗青复盘，不形成投资保举根据！
风险提醒：政策风险，疫情频频的风险，短视频行业合作款式恶化的风险，宏不雅经济下行风险，逛戏公司新产物不克不及如期上线或表示不及预期风险等。
债市方面，上周债市总体震动，前周五的新规未对债市形成显著影响，虽然央行持续数日净回笼，但隔夜资金价钱维持低位，资金较为宽松；沪指沉返3600点，而股债跷跷板效应影响较弱，以至少日呈现股债商均上涨的款式；周五10年期国债利率收于1。69%，较前周下行1。68bp。
全球产能扩张存正在“15年时差”，加剧逃逐国内卷压力。 （1）康波周期的全球扩散存正在显著 “空间时差” ，表示为从导国取逃逐国产能周期见顶时间平均存正在约15年（13-18年）的畅后。（2）一旦进入萧条期，逃逐国利润率跌幅弘远于从导国。焦点缘由正在于逃逐国产能扩张高度依赖“规模效应”，而需求萎缩时，规模效应会反向放大吃亏——产能操纵率小幅下降即可导致利润率暴跌。（3） 利润率暴跌的间接后果是固定资产投资增速的系统性、持久性下移。这种下滑是康波束缚下的持久趋向，意味着逃逐国的产能过剩已非“阶段性”问题，而是演变为“常态化”窘境，这恰是“内卷”现象的深层根源——正在增加动能衰竭、需求不脚、产能严沉过剩的下，企业陷入低效合作的泥潭。
